财政投资报告论文

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篇1：财政投资报告论文

财政投资报告论文

综上分析可知,对于生产和销售纯公共产品的基础设施领域,必须由财政投资来发展。因为这些产品不具有竞争性和排他性,公众不可能且不应该通过生产交换来获得,而只能通过政府安排支出来满足。

对财政投资基础设施最适领域的确定是非常重要的,它能使扩张性的财政政策实施时,不至于发生“挤出效应”,保证对基础设施投资的不断增长。实际上在下半年,启动内需的积极财政政策的实施也发生了一些“挤出效应”,主要是财政政策扩张时,适当的投资领域界定不清,项目准备不充分,出现了抢项目的情况,挤出了一部分外资准备投资和地方政府自筹的项目。对于纯粹的私人产品的基础设施领域,原则上财政要退出,完全由市场提供。至于一些准公共产品的生产领域,根据我国的目前情况仍然要保证适度的财政投资。这些领域可以采取三种投资方式:一是通过资本市场发行股票,采取社会化的投资形式,主要是一些大型的公共工程,财政可采取参股的形式投资。二是可以利用外资,以优惠的政策吸引外商对基础设施投资,对微利和投资回收期较长的项目,财政可通过贴息和风险担保形式投资,以提高投资人的投资回报率和减少风险。三是在条件成熟时,鼓励保险基金和社会保障基金投资公共基础设施,财政可在税收等方面给予支持。财政对这些准公共产品的'投资形式,可以起到四两拨千斤的作用。

二、财政投资基础设施产业最佳资金来源和投资方式选择

在计划经济条件下,财政作为计划资源配置的重要部门,承担了大量的经济建设的支出,其中也包括了全部的基础设施投资支出,财政支出占GDP的比重高达30%以上,由于当时财政收入主要是来自税收和国企的利润上缴,没有债务收入,因而基础设施的投资直接反映在国家预算中的经济支出项目上。

改革开放后,这种情况发生了变化。国家开始对国有企业实行放权让利,财政收入占GDP的比重开始下降,已下降到11.57%的最低点。另一个变化是国家为了适应经济发展和实现体制的转轨,开始建立了国债制度。1981年开始发行国债,到19底内债余额已达7,100亿元,预计可达11,311亿元。因此,财政对基础设施投资的资金来源和形式也必然发生变化。一般地说,基础设施投资的资金来源应包括:财政资金、银行的信贷资金、外资和向社会集资。就财政资金来说,可有预算内、预算外和国债资。下面,我们重点分析财政对基础设施投资的最佳资金来源与形式。

对于生产和销售纯公共产品的基础设施领域,必须采取财政预算内的直接支出形式,它的资金来源应主要是税收和规费收入。这种资金来源具有强制性和无偿性,与纯公共产品提供的性质是相吻合的。因为征税虽然是可以精确计量的,但公共产品的享用是无法量化的。所以,纳税人的负担与纯公共物品的使用之间的关系缺乏精确的经济依据,使得这类产品的生产成本只能通过国家税收收入来弥补,免费向社会提供。对于大多数准公共物品的投资要采取多元化的投资方式。财政投资的重点是为基础设施提供基础条件的部门,其最适的资金来源是国债资金。因为国债资金也是国家可支配的资金,毫无疑问应该投向那些私人无力承担或不愿意承提的公共工程项目。但国债资金又与其他财政收入在性质上不同,是以偿还和付息为条件的。如果将它投到那些完全无法收回成本的纯公共产品项目上,势必造成国家未来偿还债务的压力,很可能使国债资金陷入借新还旧的不良循环之中,国债资金的这种投向即不符合还本付息的使用原则,也不能使其发挥调节经济的作用。我国目前财政对国债的依存度较大,当年的发行额占中央财政支出的比重达70%以上,还本付息占中央财政收入的比重也达26.9%,因此必须考虑国债的投资收益。实际上1995年底,我国国债余额的3,300亿中的80%是投在财政性的建设领域,主要是这些准公共产品的生产领域。年下半年,财政对四家商业银行增发的1,000亿特种国债也全部用于基础设施建设投入。由于我国目前国债余额还仅仅是发达国家平均水平的二分之一,今后,国债发行还有很大的潜力,因此,要很好的探索国债的最佳投资领域,建立合理的国债结构,既包括期限结构,又包括收益结构,安排好盈利、微利和无利项目的投资比例。建议国家可考虑建立基础设施建设专项国债基金,专门用于准公共产品生产领域的投资,这样既保证了基础设施建设资金投入的不断增长,又使国债资金运行于良性循环之中。

篇2：财政投资评审调研报告

财政投资评审调研报告

商城县财政投资评审中心于6月成立，我县的投资评审中心成立以来，在县委、县政府的高度重视及财政局党总支的正确领导下，紧紧围绕节约政府投资、提高财政资金使用效益、加强制度建设、扩大评审规模、创新工作方式方法这一核心，为全县经济社会发展和城市建设作出了应有的贡献，取得了显着成效。

至开展工作至今，财政投资评审中心编制、审核及监管的工程项目涉及建筑安装、道路与桥梁、供电与供水设施、市政工程、园林绿化、亮化工程、水利工程、土地整改项目工程、环保工程、文物建设维修以及设备安装等各类工程项目

截止底，投资评审中心累计完成审核项目260个，送审金额59669万元，审定金额44919万元，审减金额14750万元。完成编制项目57个，编制金额21969万元。4月以商政文48号文对投资评审中心通令嘉奖，且204月在全县机关作风评选中荣获“先进股室”，2010年2月荣获省财政厅授予“先进集体”称号，203月荣获县政府授予“先进单位”称号，年10月被信阳市“双争”组委会评选为“市青年文明号”。

商城县财政收入增长空间小，财政自给能力低，是“吃饭财政”和“要饭财政”。随着农村综合改革的稳步推进，城市改革发展、公务员工资制度改革以及农业、教育、科技等法定支出增长需求巨大，财政成为“强势中的弱势、都市里的村庄”，“一要吃饭、二要建设、三要发展”困扰着县乡政府，财政工作保工资、保稳定、保运转面临诸多挑战与考验。同时随着财政转移支付和国家扶贫开发力度的加大，上级转移支付和各种专项补助资金逐年增加，如何管好用好这部分财政资金，使之产生乘法效应，成为理财工作的重中之重。特别是专项资金中基本建设性支出规模越来越大，预算编制缺乏评审，很难编细编实，建设单位很难管深管细管好，由于基本建设支出透明度低、可变因素多、技术含量高，容易形成管理漏洞，承包方高估冒算、虚报冒领现象时有发生。

原财政部副部长楼继伟说过：“评审中心是全新的机构，评审工作是全新的事业，任务艰巨。”商城县财政投资评审中心更是如此。由于是新的机构，新的事业，无模式可循，无经验可鉴，更肩负县委、县政府重任，评审中心初期的工作是艰难的，压力是巨大的，评审中心所面临的项目涉及多种行业，自206月开展工作至今，涉及建筑安装、道路与桥梁、供电与供水设施、市政工程、园林绿化、路灯亮化工程、水利工程、土地整改、文物建设维修以及设备安装等各类工程项目，为商城工业、旅游等经济发展，拉大商城县城框架，加快商城县城发展，配合县“六城联创”等重点工作开展做出了积极贡献。我们的`具体做法是：

一、坚持以队伍建设为抓手，全面提升投资评审工作效能

县委、县政府高度重视财政投资评审工作，于2011年年底专门听取投资评审工作汇报，局党总支多次强调投资评审工作的重要性，不断研究解决工作中存在的困难和问题，全力推进投资评审工作，不断扩大规模，不断规范管理，不断拓宽评审人员工作思路，提高工作能力和业务素质。

建设一支政治坚定、业务精通、敢打能胜、作风过硬的评审专业人才队伍，是搞好财政投资评审工作的可靠保证。目前，投资评审中心在岗人员11人，在编4人，长期外聘专业技术人员7人，其中造价师1人，会计师2人，二级建造师1人，造价员9人。针对我县投资评审领域不断拓展，评审人员数量少、专业单一，业务量大的困难，评审中心在做好日常工作的同时，采取走出去引进来的策略，交流借鉴其他地区评审方法，定期组织学习教育活动，不断提高评审人员的业务能力和政策水平。

狠抓工作作风和廉洁从政建设，增强廉洁自律意识，做到科学评审、公正评审、依法评审、廉洁评审，着力打造一支认真负责、埋头苦干、业务精通、廉洁奉公、充满活力的工作团队。

2、坚持以制度建设为保障，构建科学规范的管理体系

完善制度，加强管理是财政投资评审工作的基础保证，投资评审中心结合我县实际情况，先后以县政府名义制定印发了商政16号文《商城县政府投资建设项目财政投资评审管理暂行办法》、商政27号文《关于进一步加强财政投资评审工作的通知》以及商政【2007】21号文《商城县关于加强财政增收节支管理的意见》等文件，明确规定凡是政府投资项目必须实行财政评审，确保政府投资安全有效，努力建设效益财政，确立了财政投资评审在政府投资评审项目资金审核监督上的权威地位，严格遵循“先评审、后批复”，“先评审、后预算”，“先评审、后招标”，“先评审、后拨款”的评审原则，规范评审行为，提升评审质量，奠定了投资评审的基础平台。

??为进一步完善投资评审业务流程，结合我县评审实际情况，先后制定了《商城县财政投资评审中心资料移交表》，《评审处理笺》，《工程评审定案表》，《送审资料承诺书》以及《现场勘查记录表》等一系列投资评审工作管理办法，极大的提高了评审效率，规范了财政投资评审行为，强化了内部控制。

3、坚持创新方式方法，促进投资评审工作科学化、精细化

财政投资评审工作在商城县开展以来，制度从无到有，业务从小到大，力量从一人到一支队伍，既要有科学的方法，又要结合实际，通过四年多来开拓性的工作，摸索出一套适应我县财政投资监管的评审工作机制。

（1）加大对项目建设期间施工现场监控

在审查工程图纸、招标文件编制、评审或制定标底等前期工作的基础上，坚持对评审项目进行实地现场勘测跟踪，现场核对，对隐蔽工程根据施工流程提前介入，精确核实工程量，对于隐蔽工程变更以及非本区域主材价格变动部分施工单位必须及时通知评审中心、建设单位以及监理单位同时到场共同核实、论证，否则，项目决算时均不予采纳。

（2）推行工程项目“招标控制价”

招标控制价是规范政府投资工程招标管理的一个有效措施，有效地预防了围标、串标等非法手段预谋中标的行为，防止投标人联合哄抬投标报价，有效地控制政府投资工程“三超”现象，同时从根本上杜绝了，以合法的方式，将政府投资工程在招标阶段就突破计划规模。

（3）成立“专家库”监督复查制

为加强投资评审工作深入性、科学性、公正性、透明性，在县纪委、交通局以及建设局等相关部门抽调专家成立“专家库”，“专家库”在年末评审工作结束时，对本年度所有评审项目中随机抽取30%的已完成评审报告进行全方位，多角度进行复查，复查内容包括，项目评审的依据、方法是否合理、正确、工程量及定额套用是否准确等，以体现评审工作客观公正、实事求是、经得起考验。

（4）借助中介力量，多种评审模式

借助地方相关造价中介机构、会计师事务所以及企事业单位等力量进行复杂项目的评审，由评审中心派专业人员对中介的评审过程进行全程跟踪，对评审结果进行复核。

（5）重大疑难项目实行多部门联合评审方式

对评审项目中遇到重大疑难、涉及金额较大或一些技术上复杂，政策上不易把握的项目，由政府牵头，组织多部门单位相关的技术人员与财政评审人员共同联合评审。

（6）坚持推行“每周评审例会”制

为提升评审工作质量，提高评审工作效率，每周一召开评审工作总结会，()总结分析上周评审工作概况，安排本周工作计划，不断总结工作方式，及时查缺补漏。

（7）对外聘评审人员的激励机制

通过多方面绩效考评，加强对聘用人员的管理。从完成工作数量、评审质量、劳动纪律、廉洁从政等方面进行考核，并确定奖励浮动薪金。从而提高聘用人员工作的积极性，同时也保证了评审质量和速度，稳定了评审队伍，提高了工作效率。

4、当前我县投资评审工作存在的问题和建议

存在问题表现在，一是财政投资评审宣传力度不够，由于财政投资评审属新生机构，社会知名度不高，普遍存在项目单位对我们的工作程序和要求不清楚，经常有抵触不配合现象发生，直接影响财政投资评审工作的深化，二是我县的财政投资评审工作任务与评审人员力量之间的矛盾比较突出，由于我县逐年加大财政投资，各类新型项目错综复杂，与现有投资评审人员专业单一，人员短缺不成比例，随着评审业务的进一步开展，将影响评审中心及时完成评审任务。

根据财政评审工作面临的新形势，针对以上存在问题和困难，提出以下几点建议，一是进一步加大宣传力度，扩大投资评审的影响力，不断拓宽财政投资评审工作领域。二是定期组织评审人员外出培训学习，或聘请行业软件工程师来中心进行跨行业软件操作培训。三是继续不断招聘专业人才，充实评审队伍，建立一支与当前工作业务量相匹配的评审队伍。

篇3：我国财政投资效应的若干思考论文参考

关于我国财政投资效应的若干思考论文参考

摘要：随着改革开放的不断深入，我国取得了长足的发展。在快速发展的大背景之下，如何实现财政投资效应的最大化，是我国可持续发展的必然需求。本文立足于我国国情，从科学控制投资总量、优化财政投资结构、改革财政融资体制三个方面，阐述了提高我国财政投资效应的若干措施。

关键词：财政投资投资效应风险策略

在新的历史时期，提高我国财政投资效力，是转型发展下的必然需求。减少甚至是避免投资负面效应，强调各方工作的有效开展。一方面，要立足于本国国情，强调财政投资的针对性和有效性；另一方面，财政投资一是要保持适度性；二是要逐渐的优化投资结构，切实防范财政风险的发生。因此，提高我国财政投资效力，是改革开放步入深水区后的发展需求，有着显著的现实意义。具体而言，我国财政投资效应的提高，可从以下几个方面着手：

一、科学控制投资总量，有效防范财政风险

我国是发展中的大国，当前仍处于社会主义初级阶段，社会城市化程度不高、生产力水平落后、就业形势严峻等问题，强调政府财政财政的重要性，以推动社会又好又快发展。但是，在财政投资过程中，要做到对投资总量的科学控制，以有效防范财政风险。首先，我国财政投资应指向于“社会保障”，满足社会保障的支出需求。我国处于并将长期处于社会主义初级阶段，社会保障不健全、社会保障覆盖面窄等现实问题，制约了我国的可持续发展。因此，政府在财政投资中，一是要实现政府职能转变，严格控制行政费用支出；二是提高社会保障和社会福利的支出比例，尤其是对于贫困人口和地区的救助；三是扩大农村范围的社会保障，在“三农”等方面的财政投资要适当增加，确保农村社会经济的发展；其次，严控财政负债风险。在快速发展的大背景之下，政府负债规模正不断扩大，随之而来的风险也就增加。对此，要缩减中央财政国债发行规模，面对财政负债投资的现实，严格控制财政负债率这是严防财政风险的.重要举措。

二、优化财政投资结构，有效提高投资效应

财政投资是国家可持续发展的重要支撑，旨在弥补因市场不足而造成的私人投足的不足。因此，提高财政投资效力，是社会发展的必然需求，实现投资结构的科学优化，应切实做到：在一般竞争性部门，财政投资应逐步或适当退出。政府财政用于一般竞争性部门，反而不利于民间资本的充分利用，降低财政投资的效应；进一步优化财政投资范围，缩小对基础设施部门和垄断性部门的投资。一方面，在维护其良好发展的同时，保护消费者的权益；另一方面，垄断性部门的投资缩小，有助于提高国民经济发展的灵活性，实现投资效应的覆盖面更加广泛；对于行政事业单位的投资应进一步的完善，对于医院、学校等事业，要增加相应的财政投资，以更好地满足社会发展的需求。对于人力资本的投资要适当增加，如下岗职工培训、教育投资、卫生健康投资等领域，都需要财政投资的支撑；增加对农村的投资。我国是农业大国，农业作为国民经济的基础，增加财政投资是推动农业发展的必然需求。一是要增加农业基础设施建设投资，实现农业现代化发展；二是要增加农业科研投资，依托科技创新推动农业发展，这是新时期农业发展的需求；三是农业产业化发展实现现代农业的发展方向，政府在财政投资上，要增加投资比例，实现农业又好又快发展。

三、改革财政融资体制，提高财政投资的科学性

改革是我国发展的“主旋律”，财政投资同样需要不断地改革，尤其是推动财政融资体制改革，是提高财政投资效率的重要举措。在笔者看来，财政融资体制改革，需要落实以下几个方面的工作：首先，政府要逐步推进职能转变，实现政体改革。随着市场经济体制的不断完善，政府职能转变是必然，尤其是推挤民主化进程和政府机构改革，创造服务型政府，是提高财政财政效应的保障；其次，完善财政体制，尤其是公共财政体制的完善，是规范财政收支行为的重要基础。对于不同的市场主体，政府要采取不同的政策，实现财政投资的科学性；再次，对于财政投资项目的管理，一方面要做到管理的有效性；另一方面要提高管理的科学性。财政投资项目往往关系民生事业、社会发展，投资项目的科学化管理，是提高投资效应的有力保障；最后，逐步建立企业财政投资决策的约束机制，提高财政投资的科学合理性。政府财政投资不仅要规避投资风险，同时也要实现投资效应的最大化。因此，投资决策约束机制的构建，在很大程度上规范了政府的投资行为，基于科学化的投资评审，有效避免了政府盲目投资、错误投资行为的出现，是提高财政投资效应的有效手段。

四、结束语

综上所述，处于并将长期处于社会主义初级阶段的中国，正处于改革发展的转型期，社会矛盾的日益突显、民生事业发展的迫切需求，都强调财政投资效应最大化的重要性。一方面，我国财政投资存在一定的不足，投资效应有待进一步提高，以更好的推动社会的发展；另一方面，我国财政投资效应的提高，是新时期国家发展的内部需求，通过投资风险的有效控制、财政投资结构的优化、财政融资体制的改革，实现我国财政投资的科学性、有效性。

篇4：财政投资项目工程造价控制与审核论文

摘要：目前，中国公共财政处于改革初期，许多配套设施都未建立，同时，外部环境也不够完善，这也就导致政府投资审核期间会出现各种问题，因此，需要相关工作人员做好相应的分析工作，采取合理的措施，对存在的各项问题加以解决。

关键词：财政投资；项目工程；造价控制；合同管理

城市建设过程中会利用到大量的资金，通过合理的措施，对财产投资项目的造价控制与管理，实现对资金的合理管控，对项目建设过程中涉及到的各项风险进行合理控制，从而使项目投资的经济效益能够得到进一步提高。

篇5：财政投资项目工程造价控制与审核论文

1.1招投标不规范

（1）未依据规范进行招投标。第一，通过议标，将项目直接发包给相应的施工单位；第二，对于设计和监理并未采取招标方式，而是采取直接指定方式；第三，存在围标情况。（2）存在分转包情况。将工程分转包给一些资质差，或者无资质的单位。例如，某服务中心楼被分包给多家施工单位、个人，在对工程进行分包过程中，并未对施工单位的施工资质进行考核，对工程进行层层分包，这就意味着每一层分包商在承包工程期间都会获取一定的经济利益，这也就会导致工程的建设成本压缩。这一方面增加了工程的建设成本；另一方面也会导致工程建设存在严重的安全隐患，对于工程的建设而言十分不利。

1.2签订的合同存在问题

（1）项目工程中涉及到装饰、水电等附属工程，通常都未签订相应的合同，同时也会存在工程的.实际施工情况发生了改变，但是并未依据相应的改变情况重新进行合同签订。（2）签订的合同条款具有明显的转移风险情况，目的是将风险转移建设单位。例如，工程在招标过程中采用的为清单计价方式，但是，在进行签订合同时，又标明工程施工过程中应用的材料检查，依据合同同期信息价结算，同时，在合同中，又注明设计变更、工程变更等按实结算，这显然不符合工程量清单计价规则。

1.3审核存在问题

（1）通常采取的是事后审核，并未渗入到项目工程的整个建设过程中。在对项目进行审核过程中，机关单位在实际作业过程中面临着时间滞后、风险加大等多项挑战，缺少合理的事前预防以及相应的事中监控，从而会引起各种各样的问题，对工程的成本控制而言十分不利。（2）审核期间采用的手段落后，还存在手工审核的情况，这无法与新形势下的投资审核相适应；同时，利用计算机辅助，开展相应的审核工作，也存在一定滞后性，这都会对审核作业的开展造成不良影响。

2做好项目造价控制管理与审核

2.1管理设计文件，做好相应的审核

完善工程设计文件是进行项目总体经济指标编制的依据，同时，也是确定工程造价是否合理的关键条件。因此，在具体作业过程中，应当审核项目设计文件，对项目的总造价进行合理控制。设计文件包括多个阶段，其中首先是初步设计阶段对工程造价造成影响的可能性最大；其次是技术设计阶段；再次是施工图设计阶段；最后是施工阶段。由此可见，在工程建设过程中，对工程的总体造价控制的关键在工程的设计阶段，通过对价值工程进行合理应用，对设计经济指标进行合理分析，并且制定针对工程的不同阶段，制定相应的控制目标，通过对多种技术经济进行对比，对设计文件方法进行仔细审核，从而实现对工程造价的合理控制。

2.2采用清单计价模式

工程量清单计价是在建筑工程投标过程中，依据国家统一工程量清单计价规范，招标人提供工程量，投标人报价，通过市场公平竞争方式，最终形成价格的一种计价模式，该计价模式的基础是，统一工程量计价规则、标准化计量防范、市场决定工程造价。招投标过程中采用工程清单计价法，一方面与中国的市场竞争环境相符，另一方面也能够更好地与国际接轨，这是中国市场不断向前发展的必然结果。采用清单计价模式，可以降低政府投资项目工程的成本，并且能够有效避免在工程项目招标过程中出现的随意性和盲目性，对招标行为进行了合理规范，有效避免招投标过程中，暗箱操作行为的出现，对于整个行业的健康发展能够起到保驾护航的作用。

2.3控制施工阶段造价

（1）审核施工组织设计，对比施工方案经济性。施工单位依据工程项目的具体情况，编制施工组织设计，通过对其进行应用，对工程项目的施工准备工作以及全过程技术经济文件加以指导。同时，在施工组织设计中也要加强对施工方案内容的重视，通过对比分析，最终选择一种合理的施工方案，提升经济效益，缩短工程建设周期。（2）控制工程变更，限制现场签证。项目工程在具体建设过程中会受到许多因素的影响，因此，经常会出现各种变更。在对工程变更进行审核时，要分析对工程造价造成影响的各项因素，筛选技术方案，同时，要对采用技术的经济性进行对比分析，最大程度对工程变更费用进行控制。审核签证事项时，要对签证事项发生时的原因、内容、价格等各项内容进行明确，并且要对费用的承担方进行明确，如果是由于施工方原因引起的签证，应当做好标准，并且要对现场签证进行规范，对签证产生的原因进行明确，减少工程竣工结算时各种不必要情况的出现。

2.4做好合同跟踪管理

对工程施工中涉及到的各项内容进行详细记录，做好对各项文件资料的积累，依据合同中的条款，完成相应索赔工作。工程项目施工期间，双方对合同条款的理解会存在一定差异，同时，因为施工环境的改变，经常会出现纠纷，索赔事件在所难免。当承包商提出索赔时，要对索赔方案是否合理、依据是否齐全等进行详细分析，从而完成对索赔事件的妥善处理。并且，可以依据合同中的各项条款，向承包商提出反索赔，合理利用合同，对项目投资进行合理控制。

3结束语

综上所述，财政投资项目造价控制是一项复杂的工作，在具体作业过程中涉及到的部门较多，各个部门之间要相互协调，实现对项目工程建设中各个环节的合理控制，从而实现对项目工程成本的合理控制，提高项目工程的经济效益。

参考文献：

[1]杨爱萌.浅谈财政投资项目的造价控制[J].中国城市经济,(11):39-40.

篇6：财政分权企业投资效率与资本配置论文

财政分权企业投资效率与资本配置论文

一、引言

改革开放以来，我国经济取得了30多年的高速增长，这种增长的背后与我国各地方经济的发展密不可分。迄今为止，有关学者对我国经济增长取得的一致共识是，经济上的财政分权和政治上的集权相结合更能解释中国的经济增长卜3。其中，财政分权制度所形成的地区间竞争y以及地方政府对地方经济管理的自主权所带来的地方经济发展的压力和激励，是地方官员维护地方经济发展的主要原因。然而，这种财政分权制下地方官员维护地方经济发展的微观作用机制是什么?财政分权制度更好地促进了地方企业的投资效率了吗?目前鲜有文献进行探讨。本文依据财政分权与地方经济发展的关系，从企业投资效率的角度出发，实证检验如下几个问题:①财政分权制下，地方政府努力发展地方经济，积极推进地方市场机制运行，提高了企业投资效率了吗?如果提高了企业的投资效率，对于不同产权性质的企业的投资效率的影响是一致的吗?②企业过度投资或投资不足损害了企业价值了吗?如果企业过度投资或投资不足损害了企业价值，则在财政分权制下，这种损害效应得到抑制吗?③如果财政分权制度下减轻企业的非效率投资，提升企业的投资效率，那么这种资本有效配置背后的机制是什么?企业的投资行为是企业基于市场表现所作出的选择，企业扩大投资往往是良好的市场业绩，代表着企业发展的积极信号。由于信息不对称和代理问题5的存在，公司实际管理者与所有者追求目标的不一致，导致公司管理者并不一定作出有利于公司价值最大化的投资行为

许多研究结果表明，企业投资行为影响公司价值。McConnelandMuscarella(1985)10发现，当企业计划内的投资支出增加时，企业的股价上升;计划内的投资支出减少时，股价下跌。股权和债务融资成本模型认为，资本市场上的逆向选择会导致投资不足;而道德风险的存在使得企业内部的管理者基于管理权力而过度投资。当企业过度投资时，表明企业投资了净现值小于零的项目;当企业投资不足时，表明企业放弃了净现值大于零的项目1'。因此，无论企业是过度投资还是投资不足，都会对其价值产生负面影响。在以上研究背景下，我们不禁会想到，财政分权制下，地方政府维护地方经济发展所形成的公共治理机制和市场机制是否能缓解企业的非效率投资，同时在这种机制下，是否能够缓解企业的非效率投资对公司价值的损害呢?

本文基于财政分权的角度，以企业投资效率、资本配置这一过程来进行考察。参考Richardson—2—12的投资测度模型和陈德球()13的研究，利用企业过度投资或投资不足来衡量企业的非效率投资。在测度非效率投资的基础上，探讨财政分权对企业投资效率的影响。

综上，本文选取-A股非金融类上市公司为样本，从财政分权、企业投资效率和资本配置的角度进行分析。较之已有的研究成果，本文的主要贡献有：本文首次尝试解释财政分权政策促进地方经济发展的微观作用机制。探讨财政分权制下，地方政府维护地方经济发展行为对地方企业资源配置行为的影响，以此分析财政分权影响微观公司个体的投资行为;探讨不同产权制度下财政分权制对企业投资效率的影响;从企业投资效率、公司价值和微观作用机制三个方面进行全面分析，首先探讨财政分权制对企业投资效率的影响，其次是财政分权制下企业非效率投资对公司价值的影响，最后分析影响企业资本配置效率的内部途径;丰富了政府、市场和企业三者关系的研究，为理解宏观政策影响微观企业个体行为提供政策启示，为现今的政府改革、地方市场化机制和中小企业融资问题提供证据支持。

二、理论分析与研究假设

关于制度对经济增长的作用，很多学者已有研究。中国经济高速增长已30多年，关于中国的“增长奇迹”问题，很多学者在基于中国现有的法治和产权等制度落后与其他国家的背景下进行了大量探讨l4H5。这些已有的研究，基本上可以概括为中央政府的政策行为与地方官员的激励和压力行为。在经济上的分权和行政上的高度集权下，地方官员的晋升更多地取决于上级政府，这为地方官员带来政治晋升上的激励和压力。地方政府在经济压力的考核下，过分地追求地方经济增长，即GDP考核下的“晋升竞标赛”假说y，地方官员之间相互政治竞争显著地刺激了地方经济增长3。越来越多的研究表明经济上的财政分权和政治上的集权相结合更能解释中国的经济增长理论。论证财政分权对经济增长的正面效应可以追溯到奥茨，他认为地方政府较中央拥有更便利的信息优势，因而具有优化资源配置的能力16。钱颖一指出，财政分权可以从两方面提高经济运行效率:首先，政府较少地直接干预经济可以减少市场的扭曲程度，提高资源配置的效率;其次，政府合理的财政支出可以将资金从低效率部门转移到高效率部门，从而提高资本的边际收益。

一般认为财政分权改革导致地方政府公共支出与财政收人紧密联系，使其具有很强的财政激励来追求地方经济发展和地方经济效率，并引致地区间的竞争(。在这种财政分权的背景下，地方政府努力地发展地方经济。企业的投资行为是促进企业本身发展和地区经济发展的重要原因。自Coas(1937)提出企业理论以来18，不断有学者开始研究企业投资。现代企业发展的一大特征是所有权和经营权相分离，管理者出于个人利益考虑，往往并不是按照股东利益最大化进行投资决策。理论上对这种行为主要有两种解释:第一种是委托-代理理论。在企业做出投资决策中，由于管理者与股东的利益不一致，管理者从自身利益的动机出发，做出不利于企业价值最大化的投资决策。这些动机主要包括在职消费、隐形福利、商业帝国、管理层防御等19_21。这种委托-代理的矛盾，在我国国有企业中表现更为突出;第二种是信息不对称理论。

在财政分权制所带来的地方经济发展的压力和激励下，地方政府积极维护地方经济发展，提升公共治理水平，通过减小信息不对称和缓解企业融资约束，降低市场参与者的代理成本，促进地方市场的不断完善。较为完善的市场机制一方面通过产权保护、有效的法律实施力度和高效的政府公共服务质量规范企业的市场行为，使得企业更好地识别投资项目，从而影响企业下一年度的投资计划;另一方面，通过降低市场交易中的信息不对称和经济主体间的交易成本，提供更有效的资本流动机制，可以有效缓解企业融资约束，帮助企业从资本市场上快速获取资本并投人到企业所要实施的项目中去f，从而有助于企业识别投资项目和抓住投资机会。在财政分权制完善的地方，政府通过有效的公共治理机制能够强制执行各种契约，提升企业的经济绩效，鼓励企业对其发展有利项目进行投资27_#，从而有效提升企业投资效率。基于以上分析，本文提出研究假设1。

假设1上市公司所在地财政分权度越高，企业过度投资或投资不足程度越低，即企业投资效率越高。

已有研究表明，相对于民营企业，国有企业更容易出现非效率投资的问题。大量文献在研究国有企业的非效率投资时，基本上从以下两个方面展开:第一个是国有企业的双重目标问题，我国国有企业往往承担了除市场目标之外的其他任务，如经济发展战略、就业、税收、社会稳定等;第二个是国有企业复杂的委托-代理问题。国有企业由于政府主体的严重缺位，相对于私有企业没有一个具有强烈监督激励的私人所有者|，由此造成严重的委托-代理问题。民营企业由于产权性质的私有，所有者往往会对管理者有着严格的监督。申慧慧(2012)研究发现，面对环境的不确定性，国有企业的投资偏离损害了公司价值，非国有控股公司的投资偏离则是基于市场信息的一种谨慎性选择，并没有对公司价值造成损害3。。

在财政分权制下，地方政府迫于地方经济发展压力以及财政压力等，减轻对地方国有企业的控制，使地方国有企业更多依从市场机制运作。同时，由于国有企业本身与政府的天然关系，国有企业更容易获得银行贷款等融资支持31，也使国有企业有充分的资本去抓住市场中的投资机会。一旦地方政府提供较好的公共治理平台，降低政府行政干预能力，给予国有企业充分的市场参与权，扩大市场自发配置资源的功能，则国有企业的投资就会获得更大的边际收益，国有企业的投资效率更会得到有效提升。因此，在财政分权制下，国有企业对有效的市场机制更为敏感，通过放松对国有企业的管制，更能有效减轻国有企业的过度投资或投资不足。基于此，本文提出研究假设2。

假设2相对于民营企业，上市公司所在地财政分权度越高，国有企业过度投资或投资不足程度越低。

在财政分权化改革的背景下，国有企业按照实际控制人层级的不同，又可以分为中央国有企业和地方国有企业(省级、市县级)两类。中央企业往往由中央各部委直接管辖，与地方国企的外部联系和监督激励上有着明显的不同，从而导致它们对政府行为的反应存在差异?3。中央国有企业由于与国家核心利益相联系，往往由高行政级别的控股股东所控制34，地方政府行为对央企的影响较小。地方国有企业是地方政府经济发展的重要支柱产业，是地方政府与其他地区竞争的主要力量，对地方政府官员的政绩有着重大影响，因此，在财政分权制下地方政府在地方有限资源分配的过程中会更倾向于地方国有企业。在地方政府“扶持之手”的作用下，地方政府有能力和动力提高其所控制的公司在地方资源配置中的作用。相对于中央国有企业，地方政府提供的公共治理机制更能有效地影响地方国有企业。当地方财政分权度较高时，地方政府的“扶持之手”会更有效地缓解地方国有企业的融资约束困境，使得地方国有企业投资行为更符合地方市场发展的需要，提高地方国有企业的投资效率。因此在财政分权制下，地方政府改善市场环境中的融资约束、减小市场参与者的代理成本和提升企业投资效率对于中央国有企业的影响来说相对较弱，而地方国有企业对这种改善效应的反应则会更敏感。基于此，本文提出研究假设3。

假设3相对于中央国有企业，上市公司所在地财政分权度越高，地方国有企业过度投资或投资不足程度越低。

三、研究设计

(一)关键变量定义关于财政分权的定义上，已有许多学者做出了研究n。进行财政分权的实证研究，首先要解决的是财政分权指标的选取问题。综合现有文献来看，在财政分权指标的选择上，大多文献研究采用的是财政支出分权指标，这说明以财政支出分权指标作为衡量中国财政分权程度的指标获得了较多学者的认可①。基于此，本文选取了主要以财政支出分权和财政收人分权两个指标来衡量中国的财政分权程度。具体选取的指标为:财政收人分权=人均预算内市级财政收人/人均预算内中央财政收人;财政支;I丨分权指标=人均预算内市级财政支;丨1/人均预算内中央财政支出。最终共得到四个财政分权指标，即市级财政分权的度量指标分别为cityfd1、cityfd2、cityfd3、cityfd4。详细变量定义见表1所列。

(二)模型与变量设计本文借鉴Richardson(2006)、曹春方()的研究，采用以下回归方程(1)和(2)来考察财政分权对企业投资效率的影响。具体回归步骤是:首先借鉴Richardson(2006)的模型(1)测度过度投资，其中growth为企业增长机会，分别用托宾Q值和市值账面比(bm)作为代理变量，利用该模型回归残差并取绝—4—对值来衡量企业非效率投资为overinv，作为被解释变量②。在模型(2)中，解释变量为地区财政分权度(cityfd)。参考已有研究12，24，本文选择自由现金流(flowcash)、管理费用率(mfee)、大股东占款(occpy)、第一大股东持股比例(bigdesper)以及行业(industry)与年份(year)等控制变量。行业依照证监会上市公司行业分类指引按一级代码分类，制造业按二级代码分类。

invi,=a+P—ei,-1+^2levi,-1+^3cashi,-1+私growth;,-丨+达listage;,-丨++j87inv;,-1+Zyear+Zindustry+sit(1)

overinvi,=a0+Acity/di,+^flowcashi,+^mfee“+^4occupy;,-1+^5bigdesperi,-1+^6citygdpi,+Zyear+Zindustry+sit(2)

为了进一步检验财政分权制下企业过度投资对公司价值的影响，本文构造模型(3)。模型(3)的被解释变量为公司价值(tobinq)。主要的解释变量为企业过度投资(overinv)、企业过度投资和财政分权的交叉项(overinvXcityfd)。为了避免出现企业投资效率、公司价值与财政分权度等具有时间序列变化的企业特征变量产生反向作用的内生性问题，本文对财政分权度、企业净利率、企业规模、资产负债率等都取滞后一期值。

valuei,=a()+成overinv”+^overinvXcityfd+p3cityfdi,-丨+^4levi,-丨+^5roei,-丨+^6sizei,-1+j87listagei,―丨+fthigdesperi,―丨+^indepratio。―丨+Zyear+Zindustry+sil(三)样本选择与数据来源本文以2002-20A股上市公司为初选样本，进一步剔除的标准为：①无法在年报和CSMAR数据库里找到终极所有人资料的公司;②金融类上市公司;③公司属性缺失的公司;④ST公司。对于公司属性的划分主要参考WIND数据库和公司年报进行核对，本文将公司共划分为中央上市国有企业、地方国有企业和民营企业三类，对于集体企业本文将其归类为民营公司③。公司财务数据来自于WIND和CSMAR数据库，地方市级财政数据来自于各省市统计年鉴和中国经济发展统计数据库。最终可用的上市公司有效样本数据共6416个，经最终处理后，实际可用的有效样本中央国有企业为836个，地方国有企业为2623个，民营企业为个。为了消除极端值的影响，本文对数据库中连续变量上下1%的极端样本米用winsorize处理。具体见表2所列。

四、实证结果与分析

(一)财政分权与企业投资效率为了验证本文的假设1，我们首先对方程(2)进行全样本回归分析。回归结果见表3。从表3中可以发现，在控制了公司现金流、公司规模、资产负债比率、管理费用率、大股东占款、第一大股东持股比例等因素后，无论是以托宾Q值作为企业增长机会还是以市值账面比作为增长机会来衡量企业投资效率，财政分权各指标(cityfd1、cityfd2、cityfd3、cityfd4)和企业非效率投资(overinv1、overinv2)的回归系数为负，且都很显著，这说明地方财政分权度越高，公司非效率投资水平越低。这一结果显示，对于地方上市公司投资效率来说，在财政分权制度下，地方财政分权度越高，地方政府维护地方经济发展的“扶持之手”通过提供较高水平的公共治理，降低交易成本，构建经济主体之间的交易信任关系，缓解融资约束，提高企业投资效率水平。为进一步考察不同产权性质下财政分权程度对公司非效率投资的影响是否存在差异性特征，检验前文提出的假设2，本文将全部样本分为国有企业和民营企业两类。由表4的回归结果可见，相对于民营企业，国有企业样本的回归结果中各财政分权(cityfd)的回归系数更显著为负。说明在财政分权制度下，相比民营企业，财政分权度越高的地区越能提高国有企业的投资效率。研究表明，国有企业有着复杂的委托-代理关系以及代理成本往往高民营企业，以及国有企业往往承担着地方经济发展的行政性职责，民营企业则更为自由地参与市场竞争。这表明，相对于民营企业，国有企业的投资效率在财政分权下受到的影响更为显著。一旦地方政府在维护地方经济发展所作出的努力程度越高，减轻对国有企业的控制，使其更有效地参与市场竞争，降低代理成本，就越能帮助国有企业充分利用市场资源配置机制，从而会提高国有企业投资效率水平。有企业根据政府控制的层级可以分为中央国有企业和地方国有企业。为进一步考察财政分权对不同控制层级的国有企业的影响是否存在显著差异，检验研究假设3，根据国有企业实际控制人的层级将国有企业分为中央国有企业和地方国有企业，其中地方国有企业包括省级和市级国有企业。回归结果见表5。从表5中可以发现，在地方国有企业的样本回归结果中，各财政分权指标(cityfd)的回归系数都为负;在中央企业的样本回归结果中，各财政分权指标(cityfd)的回归系数都为正。这表明相对于中央国有企业，财政分权对地方国有企业的影响更高，更能有效地促进地方国有企业的投资效率。可见，地方财政分权度越高，在地方政府“扶持之手”的作于支持地方国企的发展，将缓解融资约束，降低代理成本，提高地方国有企业的投资效率水平。

(二)财政分权、过度投资与公司价值以上的研究发现，在财政分权度更高的地区，企业的投资效率越高，越能降低企业的过度投资和投资不足。对这种结论的解释是较高的财政分权程度代表着地方政府维护地方经济发展所作出的努力，是政府公共治理水平提升的一种体现。过度投资或投资不足往往会造成对公司价值的损害，而公共服务机制的完善、市场有效性的提高，能够缓解企业的融资约束，促进资本市场更有效率地运行。如果这种解释是正确的，那么在财政分权度较高的.地方，这种有效市场机制更能缓解企业的过度投资或投资不足对公司价值造成的损害，使得企业的投资更好地促进公司价值的提高。利用方程(3)考察财政分权下企业投资效率对公司价值的影响，即考察企业非效率投资(over-inv1、verinv2)以及交叉项(overinvXcityfd)对企业价值(value)的影响。我们预计企业的非效率投资会损害公司价值，而在财政分权下，非效率投资对公司价值的损害会得到缓解，即预计投资效率系数(overinv1、overinv2)戍为负，交叉项(overinvXcityfd)的系数yS2为正，A+戍不确定。

在表6的回归结果中，可以发现企业非效率投资(overinv1、overinv2)与公司价值的回归系数/3'都显著为负，且基本都在1%水平上显著，这说明地方上市公司的非效率投资对公司价值造成了损害。而交互项(overinvXcityfd)的系数yS2都显著为正，在以cityfd1、cityfd2测度的财政分权度下戍+疚<0，在以>0。这和前面的预期一致，财政分权制下，地方政府维护地方经济发展所形成的公共治理机制提高了企业投资效率，缓解了非效率投资对公司价值造成的损害。

五、微观作用机制分析本文对于企业非效率投资的衡量，具体可以分为投资不足和过度投资两种情况。

()研究发现企业的最优投资规模受融资约束的影响。DenisandSibikov(2007)研究发现面临融资约束的公司持有多余的现金来抓住有价值的投资项目43。因此，企业投资不足的主要原因则是企业投资资本受到限制。企业过度投资问题的根源在于所有权与经营权分离所形成的委托-代理关系。Jensen(1986)认为经理获取利益的最直接方式就是扩大企业规模，增加企业投资，甚至投资于净现值为负的项目11。西方学者研究企业过度投资的基本逻辑为：企业代理问题越严重，则过度投资问题就越严重。张冀、李习()研究发现，地方国企由于股权结构不合理导致的委托代理问题是公司多元化投资的重要原因44。曾庆生(2006)研究发现我国国有性质大—8—股东控制的上市公司代理问题更严重45。

从以上研究中可以发现，企业投资不足的原因往往是融资约束，投资过度则是由于所有者和经营者不一致而造成的代理成本问题。由此可以进一步思考，财政分权下减轻企业的非效率投资是不是通过缓解地方企业的融资约束和减小企业代理成本的途径来完成的?下文即讨论财政分权与企业的融资约束以及财政分权与企业的代理成本问题。

(一)财政分权与企业融资约束前文结果证实了地方财政分权度与企业非效率投资有着显著的负相关关系。针对财政分权制下减轻企业投资不足的解释，其中的一个隐含假设是地方财政分权度越高，越有健全的机制降低企业的融资约束，使得企业有充足的资本参与到市场投资机会中。然而，是否地方财政分权度越高，越会降低企业的融资约束呢?

Almeida()在改进Fazzarietal(1988)投资-现金流敏感度模型的基础上，提出测度融资约束的现金-现金流敏感度模型，并从理论上证明该模型的有效性。本文借鉴Almeida(2004)的现金-现金流模型来测度地方财政分权是否降低企业的融资约束，模型如(4)所示。在该模型中，控制了企业规模(size)、净资产收益率(me)、资产负债率(lev)等。

cash=a+^flowcashit+f51cijfAit-丨Xflowcash。+Z^cityH,,-i++/35roe,,+/36lev,t+//7listage?+/^citygdp.,+艺year+Zindustry+su在表7的回归结果中，发现财政分权指标与企业现金流的交叉项(cityfdXcf)和企业现金持有之间的回归系数都为负，基本都很显著。这些回归结果表明，在财政分权度较高的地方，存在着更为完善的外部融资渠道，降低企业的外部融资成本，进而降低企业的现金-现金流敏感度，缓解企业的融资约束。这进一步证实了在财政分权制下，缓解了企业的融资约束，使得企业更好把握市场中的投资机会。

(二)财政分权与企业代理成本在前面的讨论中，检验了地方财政分权与企业非效率投资的关系。在财政分权制下，企业投资效率的提高是不是因为相应的运行成本的降低?或者说这种资源配置会不会弱化影响企业投资效率的公司代理问题?现有的研究认为投资者利益受到损害的原因主要有两个，一个是公司管理层的机会主义给股东造成的损失，即JensenandMeckling(1976)提出的管理层与股东之间的第一类委托代理问题19;另一是公司主要控股股东可能会“掠夺”公司的资源或财产，进而损害中小股东的利益，即LaPortaetal.(、)提出的大股东与中小股东之间的第二类代理问题14,5。大量的实证研究表明，国外存在大股东侵害小股东利益k，中国也存在控股股东通过关联交易等方式侵害中小股东的利益5(Ml。从以上研究中可以看出，代理问题既有可能导致投资过度，也有可能导致投资不足，控股股东对其个人利益的追求导致了公司非效率的投资。而在财政分权制下，地方市场完善的公共治理机制是否可以有效降低这类代理问题呢?本文借鉴Jamesetal.(2000)52和陈德球(2012)的研究，分别采用管理费用率(mfee)来反映公司管理层与股东之间的代理成本，采用其他应收款作为衡量大股东占款的指标(occupy)来反映公司大股东与中小股东之间的第二类代理成本问题，考察财政分权制下是否能有效地降低公司代理成本。六、结论与启示

本文实证检验了财政分权下企业投资效率、公司价值以及资本配置的关系。研究发现:财政分权制度在促进地方经济发展的微观作用机制方面，提高了市场配置资源的力度。总体来说，上市公司所在地财政分权度越高，企业投资效率越高。相对于民营企业，国有企业过度投资或投资不足程度越低，国有企业投资效率越高;相对于中央国有企业，地方财政分权度越高，地方国有企业过度投资或投资不足程度越低，即地方国有企业投资效率越高。财政分权制下能有效降低企业非效率投资对公司价值造成的损害，使得企业投资更符合市场需求。进一步研究发现，财政分权制下形成有效的市场机制所带来的融资约束的缓解和企业内部第一类、第二类代理成本的降低，是促进地方上市公司投资效率提高的重要原因。

地方政府在财政分权制下，维护地方经济发展，减小了信息不对称，缓解企业融资约束，使得企业投资表现出较弱的现金-现金流敏感度。在企业内部，财政分权制度提高资本配置效率的机制，主要是通过降低企业内部的两种代理成本来实现。通过以上研究发现，财政分权制度带来了地方政府维护地方市场发展的动力，通过积极推进地方市场机制的建设，使得资本更快地实现由低效率领域向高效率领域的转移，促进资本的进一步优化。

本文通过对企业非效率投资的原因探讨，分析影响市场参与者的微观作用机制，即通过缓解企业融资约束、降低企业内部代理成本，从而提升企业投资效率。本文的政策建议是:第一，中央政府层面，继续简政放权，从行政审批和国企管理等方面给予地方政府充分的自主管理权限;第二，地方政府层面，遵循市场经济运行机制，加强产权保护和地方法制的执行力度，提高地方政府公共治理水平，减小市场参与者的信息不对称和交易成本;第三，公司层面，加强资本市场建设，提高直接融资水平，缓解企业融资约束，同时完善公司治理水平，减小大股东与中小股东以及所有者与管理者的两类代理成本。

篇7：我国金融投资改革报告论文

我国金融投资改革报告论文

一、次级债危机及影响

次级债是美国银行针对信用记录较差的客户发放的住房贷款(即次级房贷)，是住房抵押贷款发放机构（如商业银行）将其持有的住房抵押贷款集合组成资产池，经打包定价后出售给特殊目的机构（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的机构再将其以担保、保险等形式进行信用增强(CreditEnhancement)，经过信用评级后以抵押担保证券的形式出售给投资者。证券每月支付的本息现金流，直接来源于资产池中抵押贷款每月获得的计划偿还和提前偿还的本息金额。

作为近30年来最重要的金融创新之一，住房抵押贷款证券化起始于20世纪70年代的美国，其核心在于通过严谨有效的交易结构设计，使资产的客观信用同原始权益人的整体信用相隔离，并提供住房抵押贷款资产本身信用和衍生信用两个层次信用。目前，已在国际上得到了较为广泛的运用与发展。美国次级债危机发端于2006年下半年，在2007年2月引发世人普遍关注，到2007年8月则升级成席卷全球金融市场的风暴。其影响并不仅仅限于次级债市场，已经蔓延至其他市场。在次级债危机的影响下，道琼斯指数、伦敦金融时报指数、日经指数都在下降。与2003年6月29日相比，道琼斯指数2008年1月30日的市值损失了3000亿美元，去年美国金融行业裁员15.3万人，而2006年整个行业裁员仅5.03万人。截至今年1月底全球因次级债危机而导致资本市场缩水约8万亿美元。

受此影响，中国股市牛市步伐嘎然而止并调头向下，从2007年10月至2008年3月，上证指数下跌2000多点，许多股票被腰斩。我国的金融市场和房地产市场在一定程度上也受到了这场危机的影响，同样也对中国的金融市场和房地产市场如何稳健运行以防范金融危机的

发生提出了亟待解决的课题。

二、我国金融投资的现状分析

我国金融投资从实物投资中分离出来并发展壮大，是融合在计划经济向市场经济的转变进程之中的，并已呈现出投资主体多元化和投资工具多样化的发展趋势。我国金融投资的发展面临着种种困难，无论是融资工具的发行、流通、交易诸环节，还是资本市场现存的国有股症结、股市结构单一、吸收公司上市标准僵化等特点，以及证券业的组织、管理等方面都存在问题，发育不全的金融市场环境和运行扭曲的金融市场运行机制，严重地阻碍着金融市场的进一步发展。究其原因，一方面是由于商品经济发展程度的制约，但更现实的则是金融投资环境发育基础的'薄弱与其环境要素组合体系的残缺不全。因此，改进和完善我国的金融投资环境已成为我们培育金融市场，完善金融投资体系，发展金融投资的关键。

三、次级债危机给我国金融投资改革的启示

1.加强金融投资风险防范意识，在实践中自我完善金融体系。

（1）提高应对金融危机的监控水平；

（2）应该警惕国内住房按揭贷款的潜在信用风险；

（3）谨慎加息，避免房贷资金成本过高引发的住房按揭贷款还款风险增加的金融**；

（4）以美国次级债危机为前车之鉴，事先采取科学论证、试点推广、风险控制等手段，尽快推动住房按揭贷款证券化的进程，化解集中于银行体系的金融风险；

（5）严格控制并有效阻击银行资金尤其是境外资金非法流入国内资本市场。

2.立足于本国金融资本，积极引导个人投资者参与金融投资，鼓励机构投资者的进入，同时吸收国外金融投资为补充，实现投资主体多元化。加强对机构投资者进入金融投资领域的引导，降低其进入门槛，同时注意对其进行投资风险意识教育，树立投资理念。

3.根据现代企业制度和市场经济的要求，实现中介机构民营化，建立规范的行业自律制度和信用制度，强化会员和社会公众的监督作用，完善证券交易所的组织架构和运作方式，建立严格规范的行业自律制度、信用制度和从业人员资格认证制度，增强从业人员的职业操守。

4.作为调控主体，政府退出对金融投资过程和投资行为的直接干预，成为整个社会金融投资活动的间接调控者。政府对金融投资的管理应该包含以下几个方面：

（1）按照国民经济和社会事业发展的目标合理确定金融投资活动的宏观调控目标，明确发展方向；

（2）管好、用好政府投资；